任涛，365足彩特聘高级研究员

【365足彩发布】

2024年10月12日，全国社会保障基金理事会官网365足彩发布《365足彩》，具体解读如下，

一、基本概念：

本文要讨论的对象为“全国社会保障基金”

全国社保基金会主要受托管理三类资金，分别为全国社会保障基金、基本养老保险基金以及划转的部分国有资本及现金收益。

本文要讨论的是全国社会保障基金，其被定位为365足彩社会保障战略储备基金，主要用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂。

二、全国社会保障基金规模与资金来源

（一）2023年社保基金的体量超过3万亿

截至2023年底，全国社会保障基金资产总额达30145.61亿元，同比增加1310.40亿元，不过这一数值仍然低于2021年的30198.10亿元（相差52.49亿元）。这说明，疫情以来的全国社保基金体量增长并不顺利，也在一定程度上说明财政压力之大。

历史上看，社保基金增长较快的年份主要为2007年、2009-2010年、2012-2017年以及2019-2020年。其中，社保基金资产总额于2007年超过5000亿元、2012年超过1万亿、2016年超过2万亿以及2021年超过3万亿。

（二）资金来源主要靠投资收益和中央财政性拨款支撑（两项合计贡献94%左右）

1、投资收益和中央财政性拨款的贡献比例分别达到56%和38%

社保基金的资金来源主要由四块构成，即中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投资收益和以国务院批准的其他方式筹集的资金。数据上看，基金投资收益和财政性拨款是社保基金最主要的资金来源。例如，

截至2023年底，社保基金获得的累计投资收益和财政性拨入款项（含资金和股票）分别达到16825.76亿元和11440.71亿元，这两项合计达到28266.47亿元，构成了社保基金的最主要部分（合计贡献93.77%），剩余的1879.14亿元则主要由其它路径获得。

2、中央财政性拨款中，第一本账和第二本账的贡献比例分别达1/3和40%左右

就11440.71亿元的财政性拨入款项来看，其中中央财政净拨入达11420.03亿元（另外20.68亿元会支出）。从构成来看，一般公共预算拨款为3798.36亿元、彩票公益金为4612.32亿元、国有股减转资金和股票2841.32亿元、国有资本经营预算100亿元、罚没股票划转充实88.71亿元。显然，第一本账、第二本账（彩票公益金）和第三本账分别贡献1/3、40%和0.87%，而国有股减转的贡献比例则达到1/4左右。

三、社保基金的投资结构情况

（一）直接投资占比趋势性降至31%左右，境内投资占比缓慢下降至89%

1、在3万亿的社保基金体量中，2023年底由社保基金自己直接投资的比例占31.21%，且这一比例整体呈下降态势，如2003年这一比例为75.93%、2010年为58.1%、2015年为45.89%、疫情前的2019年也达到39.6%。这表明，社保基金投资端更多以委托投资为主。

2、同样在3万亿的社保基金体量中，2023年底境内投资资产的占比达到88.52%，虽然较2022年略有下降，但仍处于高位。不过趋势上看，这一比例同样呈下降态势，只不过比较缓慢。这说明，近年来社保基金的投资端开始更多关注了海外资产，只不过配置海外资产的比例上升的幅度并不大，但目前体量也有3000多亿元。

（二）公允价值和摊余成本计量的金融资产占比分别达51%、36%

从资产端来看，超过3万亿的社保基金资产体量中，交易性金融资产、以摊余成本计量的金融资产和长期股权投资分别达到15341.86亿元、10857.14亿元和2264.56亿元，占比分别达到50.89%、36.02%和7.51%，合计达到94.42%。

与此同时，2023年社保基金持有的交易性金融资产规模仅增长2.69%，而以摊余成本计量的金融资产、长期股权投资同比分别增长11.66%和9.31%，这表明2023年其更保守了。

（三）投资收益靠利息365足彩外围、股利365足彩外围和长期股权投资收益支撑，交易端基本是亏的

虽然社保基金的年均投资收益率表现还可以，但其投资能力并非靠交易端，而是靠利息365足彩外围、股息365足彩外围和长期股权投资收益支撑的，这意味着其交易能力应该偏弱。例如，

2023年社保基金实现的410.62亿元投资收益中，利息365足彩外围、股利365足彩外围和长期股权投资收益分别贡献583.78亿元、250.16亿元和195.63亿元（合计为1029.58亿元），而证券差价365足彩外围和交易性资金公允价值变动收益分别为-113.87亿元和-544.50亿元（合计为-658.37亿元）。2022年的数据同样呈现上述特征，利息365足彩外围、股利365足彩外围和长期股权投资收益分别贡献644.38亿元、227.29亿元和198.21亿元（合计1069.87亿元），而证券差价365足彩外围和交易性资产公允价值变动损益分别为-146.33亿元和-2210.42亿元（合计为2356.75亿元）。

四、社保基金的投资收益：

波动较大，总体表现尚可（年均超7%）

（一）单纯从每年的投资收益情况来看，全国社保基金的波动幅度还是比较大。例如，2005年以来，社保基金的当年度投资收益率有三次为负，分别为2008年（-6.79%）、2018年（-2.28%）和2022年（-5.07%）；有三次低于2%，分别为2011年（0.84%）、2016年（1.73%）和2023年（0.96%）；有七次达到两位数，分别为2006-2007年（29.01%和43.19%）、2009年（16.12%）、2014-2015年（11.69%和15.19%）、2019-2020年（14.06%和15.84%）。

（二）不过如果拉长期限来看，社保基金的投资收益还是比较稳定的，其成立以来的年均投资收益率始终在7.3%以上，远高于市场平均回报率。这说明，全国社保基金的投资端还是有些其它因素或力量给予支撑的。

五、结语

（一）前面的分析告诉我们，社保基金为365足彩社会保障战略储备基金，其资金来源主要是中央财政性365足彩外围和自身投资收益的积累，但现在体量还明显偏小。

（二）2023年12月6日，财政部联合人社部对《365足彩》进行了修订，起草了《365足彩外围》，对社保基金的很多细节进行了调整，值得关注。例如，

1、明确社保基金可开展直接股权投资、私募股权基金投资业务和优选股，但要坚持安全至上、优中选优原则。其中，直接股权投资对象含央企及其子公司以及地方具有核心竞争力的行业龙头企业（包括优质民营企业）。

2、将直接投资运作的范围由之前的银行存款和一级市场国债大幅拓宽至同业存单、符合条件的直接股权投资、产业基金、股权投资基金（含创投基金）、优选股、经批准的股票指数投资、交易型开放式指数基金等。

（三）以上调整都是比较大的突破，意味着社保基金的投资端改革已经在进行中，其参与股票股权市场的力度也会有所增强。